Diversificación de las inversiones
En el marco de la categoría B de inversión, las AFAP están habilitadas a invertir en valores emitidos en oferta pública por agentes públicos o privados locales no soberanos[1], lo que coloquialmente se denomina “inversiones en el sector real de la economía”. Esta posibilidad permite a las AFAP diversificar el portafolio en distintas dimensiones, al tiempo que desde la perspectiva de los emisores se torna un canal adicional de financiamiento.
De acuerdo a estimaciones elaboradas por República AFAP, en 2025 se licitaron valores por US$ 295 millones, cifra significativamente inferior a los US$ 1.000 millones registrados en 2024. Cabe señalar que en 2024 se realizaron múltiples reaperturas del Fideicomiso Financiero Corporación Vial del Uruguay III, lo que llevó a que las emisiones de ese ejercicio se ubicaran por encima del promedio histórico. No obstante, las emisiones del 2025 también se encuentran por debajo del promedio histórico de los últimos 10 años, que ronda los US$ 600 millones anuales.
La operación más relevante en cuanto a monto licitado fueron los Certificados de Participación del Fideicomiso Financiero Infraestructura Renta Variable CMB-NewF I, cuyo objetivo es la inversión en Acciones, Valores Convertibles en Acciones y Deuda Subordinada de Sociedades Operadoras de Infraestructura con operación en Uruguay, así como en derechos de crédito asociados a esos instrumentos.
En segundo lugar, se licitaron Títulos de Deuda de las series I y II del Fideicomiso Financiero Camino a las Sierras I, cuyo objetivo es otorgar financiamiento para la financiación del proyecto de construcción de doble vía de Ruta 9 y robustecer liquidez del fideicomitente, Camino a las Sierras SA.
Paralelamente, se registraron integraciones de fondos por casi US$ 70 millones, correspondientes a instrumentos que cuentan con la modalidad de capital calls, siendo el Fideicomiso Cierre del Anillo de Transmisión de 500 KV (UTE Anillo Norte) el que recibió la mayor parte de ese monto.
Inversiones en el sector real de la economía: perspectiva histórica [2]
En los 29 años que transcurrieron desde que comenzaron a funcionar las AFAP, éstas han invertido en torno a US$ 6.550 millones en la categoría B de inversión.
Estas inversiones que realizan las AFAP en el sector real cuentan con una importante diversificación tanto geográfica como sectorial. Tal es así que el capital invertido por las AFAP en este tipo de activos alcanza a todos los departamentos de Uruguay, destinándose fuera de la capital del país alrededor del 67% de los montos comprometidos. A su vez, es importante señalar que las inversiones de las AFAP se han derramado en varios sectores de actividad económica, aunque se han focalizado en mayor medida en proyectos de infraestructura y del sector agropecuario y forestal.
Distribución de la inversión histórica (1996-2025) de las AFAP en el sector real de la economía (en % del total):
Fuente: Estimaciones elaboradas por República AFAP.
[1] Los instrumentos financieros que componen los portafolios de las AFAP dentro de la categoría B de inversión son los siguientes: Obligaciones Negociables; Acciones; Notas de Crédito Hipotecarias; Títulos de Deuda, Títulos Mixtos y Certificados de Participación de Fideicomisos Financieros.
[2] Las cifras mencionadas en esta sección corresponden a estimaciones elaboradas por República AFAP.
