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Detalle IBI histórico versión anterior

NOTA: República AFAP no formula ninguna recomendación de inversión, y no asume responsabilidad por las conclusiones que puedan extraerse de este índice.

El IBI - Indice de Bonos Indexados - fue desarrollado en el marco del trabajo Spread de Tasas Reales - Un estudio empírico para Uruguay (Diciembre 2005) [1] realizado por la División Estudios Económicos del Departamento de Inversiones de República AFAP.

Este índice refleja el spread promedio entre el rendimiento de los títulos emitidos en Unidades Indexadas por el Gobierno Uruguayo y el Banco Central del Uruguay y el rendimiento de los TIPS (Treasury Inflation Protected Securities) emitidos por el Gobierno de EEUU.

El IBI se difunde el primer día hábil de cada semana, siendo el dato informado el valor del índice de la semana anterior a su divulgación. La frecuencia de cálculo es semanal como consecuencia de la falta de profundidad y liquidez del mercado secundario de los instrumentos en Unidades Indexadas en nuestro país.

Es importante destacar que el IBI no es un índice de riesgo país ya que el diferencial de tasas de interés reales entre dos países incorpora, además del diferencial por riesgo país, las expectativas de variación del tipo de cambio real bilateral entre ambos.

En la medida que el spread de tasas reales está determinado por el riesgo país y las expectativas de tipo de cambio real, la combinación del IBI con un índice de riesgo país como el UBI permite obtener una aproximación a estas expectativas. Esta relación así planteada asume igualdad de riesgo crediticio y de liquidez entre los títulos soberanos en dólares y en UI lo cual no necesariamente de bería ser así [2]. Además, la madurez de ambas clases de bonos (utilizados para el cálculo de los índices) no es igual, lo que determina que el diferencial entre el IBI y el UBI permita extraer tendencias más que números absolutos de variación esperada de tipo de cambio real bilateral con EEUU.

En términos generales se pueden distinguir dos situaciones:

Etapas en la construcción del IBI

1) Definición de rangos:
Se definieron cinco rangos de madurez (tiempo que resta para el vencimiento) para clasificar los distintos instrumentos que se incluyen en el índice:

2) El IBI comenzó a calcularse en la semana finalizada el 11 de abril de 2003 ya que a partir de esa fecha el BCU comenzó con programas de emisión semanales de instrumentos en UI. Desde el inicio hasta octubre de 2003 el único rango considerado fue el de 2 a 5 años. A partir de la semana finalizada el 31.10.2003 se incorporó el rango de 1 a 2 años y en la semana finalizada el 24.12.2004 el rango de más de 7 años y medio.

3) Cálculo del spread, definido como la diferencia entre el rendimiento de los bonos o letras uruguayos y el rendimiento de los bonos del tesoro norteamericano. Para cada bono o letra uruguayo se utiliza el bono del tesoro estadounidense indexado a la inflación con vencimiento más próximo.

4) Para cada uno de los rangos definidos en el punto 1) se calcula diariamente el spread promedio ponderado por los montos operados o licitados en el día de todos los instrumentos cuya madurez esté comprendida dentro del rango.

5) Se calcula un promedio semanal para cada rango, ponderando los spreads diarios obtenidos de acuerdo al punto 4) por monto operado o licitado en la semana.

6) El IBI se obtiene ponderando los spreads promedio semanales de cada rango por los circulantes de los instrumentos comprendidos en cada rango.

CONSIDERACIONES:

* El IBI comenzó a calcularse en la semana finalizada el 11 de abril de 2003 ya que a partir de esa fecha el BCU comenzó con programas de emisión semanales de instrumentos en UI. Desde el inicio hasta octubre de 2003 el único rango considerado fue el de 2 a 5 años. A partir de la semana finalizada el 31.10.2003 se incorporó el rango de 1 a 2 años y en la semana finalizada el 24.12.2004 el rango de más de 7 años y medio.
* Son excluidos del índice aquellos títulos a los que les reste un año o menos para su vencimiento.
* Los diferentes rangos son incorporados al índice a partir de que se registra la primera operación o licitación de instrumentos cuyo plazo quede comprendido dentro de ellos.
* Una vez que un rango es incluido y no se registran operaciones ni licitaciones en una determinada semana para ese rango, se aplica al spread de la semana anterior de dicho rango la misma variación que haya tenido el spread del rango más cercano en el que se hayan registrado operaciones. En caso de que ningún otro rango haya tenido operaciones, se toman los spreads de la semana anterior.

[1] Se analizan los determinantes del diferencial de tasas de interés reales entre Uruguay y Estados Unidos en el largo plazo mediante la técnica de VAR con Modelo de Corrección de Error.
[2] Existen diferentes visiones en torno a este tema y la evidencia empírica es diversa.