Información económica y rentabilidad de República AFAP en enero.
imagen

Información económica y rentabilidad de República AFAP en enero.

Accedé al análisis elaborado por nuestro Departamento de Inversiones.

31.01.2025

Noticias
2025-01-31T07:00:00

CONTEXTO GLOBAL Y REGIONAL

En la reunión del 29 de enero, la FED optó por mantener sin cambios su tasa de referencia, en línea con las expectativas del mercado. Con ello, se pausó el ciclo de recortes iniciado en setiembre del año pasado, manteniendo el rango entre 4,25% y 4,50%. En declaraciones posteriores, Powell reafirmó la postura cautelosa de la FED ante un escenario de inflación persistente y sólido dinamismo económico. En este contexto, las proyecciones de tasas se mantuvieron prácticamente inalteradas, con los contratos a futuro apuntando a un 3,9% para fines de este año y a un 3,7% para el cierre de 2026. Estas expectativas implican un recorte acumulado de 50 puntos básicos (pbs.) durante el presente año, distribuido en dos reducciones semestrales de 25 pbs. cada una, y un recorte adicional de 25 pbs. en 2026.

La publicación de sólidos datos de empleo a inicios de enero impulsó un marcado aumento en los rendimientos de los bonos del tesoro de Estados Unidos. Sin embargo, el posterior registro de una inflación persistentemente por encima del objetivo revirtió esa tendencia, de modo que los rendimientos de los Treasuries a 10 años cerraron el mes aproximadamente 3 pbs. por debajo de los niveles registrados en diciembre. Este comportamiento se explica por el efecto contrapuesto entre la evolución de las tasas reales y la inflación esperada: mientras los retornos de los bonos indexados a la inflación (TIPS), al mismo plazo, disminuyeron 12 pbs; la prima por la inflación esperada se incrementó 9 pbs. Por otro lado, es importante resaltar que los anuncios relacionados con la primera ronda de aranceles —inicialmente previstos para entrar en vigor a partir del 1 de febrero— tras la asunción del presidente Trump, generaron un impacto limitado en el mercado de bonos.

El índice accionario global ACWI se fortaleció un 3,4% en enero, recuperándose luego de las pérdidas registradas en diciembre, cuando retrocedió un 2,3%. Este repunte fue impulsado principalmente por los mercados europeos, mientras que Estados Unidos se vio afectado por la noticia de un avance en inteligencia artificial de la start-up china DeepSeek, que impactó negativamente al sector tecnológico. En este ámbito, el anuncio de DeepSeek –que presentó un modelo de inteligencia artificial que sería más eficiente que los desarrollados por sus competidores estadounidenses– provocó descensos significativos, con caídas de casi 11% en acciones de empresas como Nvidia, afectando a índices como el Nasdaq y el S&P 500.

En el mercado de divisas se evidenció un leve debilitamiento del dólar, que retrocedió un 0,1% frente a una canasta de las principales monedas, según el Dollar Index, en sintonía con la contracción en los rendimientos de los Treasuries. Asimismo, en el mes de enero el dólar se depreció un 0,8% frente a las monedas emergentes, de acuerdo con el MSCI EM Currency Index.

En el mercado de commodities se registraron movimientos destacados. El petróleo Brent se disparó en la primera parte del mes, impulsado por condiciones climáticas adversas, mayores expectativas de demanda en China y sanciones a Rusia. No obstante, en la segunda mitad del mes la tendencia se moderó a raíz de cambios en la política energética de Estados Unidos, lo que permitió que enero cerrara con una apreciación punta a punta del 2,8%. Por su parte, el oro destacó con un ascenso del 6,6%, impulsado por una mayor demanda de activos de refugio, y la soja, clave para las exportaciones de Uruguay, se valorizó un 4,4%.

URUGUAY

En contraposición a la tendencia internacional, las tasas de los bonos en dólares del Estado uruguayo subieron en enero. Por ejemplo, los bonos a 10 años aumentaron 13 pbs (de 5,31% a 5,44%, según la curva CUD de BEVSA). Dado que, en un plazo similar, los Treasuries retrocedieron 3 pbs, el spread soberano se amplió en 16 pbs. Sin embargo, la magnitud de los ajustes al alza no fue uniforme a lo largo de toda la curva de rendimientos. De hecho, el índice UBI, que sintetiza diversos plazos, evidenció que el diferencial promedio de rendimientos frente a los bonos estadounidenses aumentó levemente, pasando de 79 a 82 pbs.

Por su parte, los bonos nominales en moneda nacional mostraron un comportamiento mixto a lo largo de la curva: en el tramo corto-medio (hasta el nodo de 5 años) se registraron incrementos significativos, de hasta 40 pbs, mientras que en el tramo largo se observaron descensos moderados, de hasta 10 pbs. Por otro lado, los bonos en Unidades Indexadas se contrajeron levemente (menos de 5 pbs) a lo largo de toda la curva. Como ejemplo, al cierre de enero un bono a 10 años rinde un 9,9% en pesos nominales y un 3,3% en unidades indexadas (según datos de BEVSA). En consecuencia, la inflación implícita aumentó ligeramente en el mes, manteniéndose por encima del 6% para todos los horizontes proyectados y tendiendo a alejarse del techo del rango meta. Además, las expectativas de inflación a dos años, relevadas por el BCU, se ubicaron en un 5,95% (frente al 5,90% en diciembre), dentro del rango meta pero sin converger hacia su centro.

En el mercado cambiario local, el dólar siguió la tendencia global, retrocediendo un 2,1% y prácticamente eliminando la suba registrada en diciembre, al pasar de $44,07 a $43,12.

En términos de precios, la inflación de enero ascendió a 1,10%, lo que situó la inflación interanual en 5,05%. Este registro representa una disminución respecto a diciembre y se mantiene dentro del rango meta. Vale recordar que, a diferencia de lo ocurrido en años anteriores, la cifra de enero estuvo influida por el efecto del programa “UTE premia”, que habitualmente impacta únicamente en el registro inflacionario de diciembre. Sin embargo, en su última edición, este beneficio se aplicó de forma diferida a una parte significativa de la cartera de clientes del ente. Por su parte, el indicador de inflación subyacente también mostró una reducción respecto al mes anterior, con una variación interanual que pasó de 5,83% en diciembre a 5,35% en enero.

RENTABILIDAD

República AFAP se ubicó a enero de 2025 en la primera posición del ranking de Rentabilidad Neta Agregada del Fondo de Ahorro Previsional, siendo dicho indicador 2,13% anual en Unidades Reajustables. Cabe destacar que República AFAP ha mantenido esta posición de liderazgo durante 14 meses consecutivos, desde diciembre de 2023, cuando comenzó a regir la metodología vigente para el cálculo de dicha rentabilidad.

whatsapp