República AFAP

CONTEXTO GLOBAL Y REGIONAL

Los datos publicados a fines de marzo revelan que la inflación en Estados Unidos continuó mostrando señales de persistencia durante el mes de febrero, con un leve incremento tanto en la inflación interanual global (3,2%) como subyacente (3,8%), cifras que aún se sitúan por encima del objetivo del 2,0% anual. Por otro lado, la actividad económica en el país continúa mostrando un sólido dinamismo, con un crecimiento interanual del PIB del 3,1% al cierre del año 2023.

En su reunión de marzo, la Reserva Federal (FED) mantuvo la tasa de interés referencial en el rango del 5,25% al 5,50%, con proyecciones de recortes a 4,50% - 4,75% para este año. Por otro lado, ajustó al alza la trayectoria para los años siguientes, subiendo la tasa prevista para el cierre de 2025 (de 3,6% a 3,9%) y de 2026 (de 2,9% a 3,1%) y ajustando levemente al alza la tasa neutral de largo plazo (de 2,5% a 2,6%). Asimismo, la FED elevó la proyección de crecimiento económico de Estados Unidos para este año y los dos siguientes.

Mientras tanto, el Banco Central Europeo (BCE) mantuvo sus tasas de referencia incambiadas y revisó a la baja sus estimaciones de crecimiento e inflación de la Eurozona para este año. Las tasas correspondientes a la facilidad de créditos, a la facilidad de refinanciación y a la de depósitos permanecieron en 4,75%, 4,50% y 4,00% respectivamente. Si bien el BCE también ha adoptado un enfoque "data dependiente" para ajustar las tasas de interés, en su último comunicado y en declaraciones de su presidenta, Christine Lagarde, ha señalizado que los recortes de tasas podrían iniciar en el mes de junio.

Por su parte, el Banco de Japón (BoJ) eliminó su política de control de la curva de rendimientos y abandonó el terreno de tasas negativas, elevando la referencia a un 0,1% anual.

La narrativa dovish de los principales bancos centrales impulsó reacciones positivas en los mercados financieros, observándose un aumento del 2,9% en el índice de referencia de las acciones globales (MSCI ACWI) en marzo. Particularmente se destaca el desempeño de las referencias bursátiles de la zona Euro (4,2% en moneda local) y algunos mercados asiáticos como Japón y Taiwán (3,5% y 8,2%, respectivamente, en moneda local). También en Estados Unidos los principales índices bursátiles alcanzaron niveles récord, con rendimientos mensuales positivos en el S&P 500 (3,1%), el Dow Jones Industrial Average (2,0%) y el Nasdaq (1,8%).

Los rendimientos de los Treasuries se mantuvieron relativamente estables en el mes y a lo largo de toda la curva. Al cierre de marzo, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 y 30 años (T-10 y T-30) se situaron en 4,20% y un 4,34% anual, respectivamente.

Los precios de los productos básicos, incluyendo oro y petróleo, aumentaron significativamente en marzo, mientras que el dólar mostró un moderado fortalecimiento frente a las principales monedas. Por citar algunas referencias, la divisa estadounidense se apreció 0,1% frente al euro, 0,5% respecto del yuan chino, 0,9% respecto del yen japonés y 0,9% frente al real brasileño.

URUGUAY

En marzo se publicaron los datos de cuentas nacionales correspondientes al último trimestre de 2023, que evidencian un crecimiento del 0,4% en la actividad económica (en términos desestacionalizados) con respecto al trimestre anterior y un aumento del 2,0% en términos interanuales. De este modo, en el transcurso de 2023, la actividad económica promedió un crecimiento del 0,4% en comparación con 2022. Vale resaltar asimismo, que en 2023 la Inversión Extranjera Directa (IED) ascendió al 5,5% del Producto Interno Bruto (PIB), marcando así el registro anual más alto desde 2010.

En el ámbito cambiario, y en contraste con las tendencias globales, el dólar sufrió una notable caída en el mercado local, descendiendo un 3,8% durante el mes para finalizar marzo en $37,55. Esto resulta en un descenso acumulado del tipo de cambio de igual magnitud en lo que va del año.

La agencia calificadora de riesgo Moody's mejoró la calificación crediticia de Uruguay, al situarla en BAA1 con perspectiva estable. Esta decisión se fundamenta en la solidez institucional del país, la implementación y cumplimiento de la nueva institucionalidad fiscal y la aprobación de la reforma de seguridad social.

En línea con lo ocurrido a nivel internacional, los rendimientos de los bonos soberanos en dólares registraron caídas ligeras a lo largo de toda la curva, al igual que los soberanos en pesos y en moneda nacional indexada. De esta forma, los rendimientos de las referencias a 10 años de los soberanos ascendieron a 5,07% en dólares, a 3,13% en unidades indexadas y a 8,88% en pesos nominales al cierre del mes, según las curvas publicadas por BEVSA.

Consistentemente, el riesgo país no presentó mayores variaciones respecto del último registro de febrero, finalizando el mes de marzo en 76 puntos básicos (3 pbs. por debajo del mes anterior) y manteniéndose en niveles históricamente bajos desde la creación del UBI en 2003.

RENTABILIDAD

República AFAP se ubicó a marzo de 2024 en la primera posición del ranking de Rentabilidad Neta Agregada del Fondo de Ahorro Previsional, siendo dicho indicador 2,34% anual en Unidades Reajustables.